[경제학] 오퍼레이션 트위스트란? 양적완화와 다른점은?

오퍼레이션 트위스트의 정의

오퍼레이션 트위스트를 구글에 검색하면 가장 먼저 나오는 이코노믹 타임즈의 정의는 다음과 같다.

A conventional 'Operation Twist' involves a central bank buying and selling securities of the same amounts. Operation Twist involves a central bank simultaneously buying long-dated securities, while selling short-term securities. The objective is the management of the yield curve

 

즉 중앙은행이 같은 규모의 채권을 사고 파는 것을 오퍼레이션 트위스트라고 한다.

이의 목적은 이자율의 관리 (management of the yield curve)라고 소개된다.

 

근데 특히 우리가 주목하는 중앙은행의 "트위스트" 행위는

지속적으로 단기채권을 매각하고, 장기채권을 매입하는 행위이다

또, 우리가 주목하는 "관리"방향은 이자율을 낮추는 쪽이다.

왜냐하면 오퍼레이션 트위스트가 2008년 미국발 금융위기 이후 미국이 실시한 통화정책의 일부였기 때문이다.

이 때부터 이 용어가 우리나라 신문 기사나 칼럼 등에 자주 등장하게 되었다.

 

왜 미국 통화정책당국이 "오퍼레이션 트위스트"를 통해 금리를 낮추려 했을까?

2008년 미국발 금융위기가 신용경색으로부터 시작되어 실물경제가 타격을 입고, 이것이 또 은행의 부실화, 신용경색의 심화로 악순환이 이어졌기 때문이다.

실물경제를 다시 확장시키려면 신용경색을 완화시켜야 한다.

이를 위해선 통화정책을 통해 유동성 공급을 늘려줘야 하는데, 이를 위해서는 금리인하가 필요하다.

대출 금리가 낮아야 기업을 비롯한 경제주체들이 대출 받아 투자를 하고, 그래야 실물경제가 회복될 수 있기 때문이다.

 

대표적인 통화정책 방법

통화당국이 궁극적으로 낮추고자 하는 것은 "장기 실질 금리"라고 할 수 있다.

이를 낮추기 위한 대표적인 통화정책 방법은 여러가지가 있다. 

• 기준금리 즉 단기 정책금리를 낮추는 방법
• 당분간은 기준금리를 인상하지 않을 것임을 발표해 민간의 미래 단기금리의 기대치를 낮추는 방법
• 공개시장거래를 통해 채권을 매입, 시중에 통화를 공급하고 채권의 수익률을 낮추는 방법 (공개시장조작)

이러한 방법만으로는 신용공급이 충분히 회복되지 않을 거라 판단한 미국은 양적완화정책도 같이 시행한다.

 

오퍼레이션 트위스트의 작동방식

그러니까 오퍼레이션 트위스트는 그 유명한 양적 완화정책과 동일한 목표를 수행하는 다른 수단이라 보면 될 것 같다.

또 이건 공개시장조작의 한 방법이라 할 수 있다. 채권 거래를 통해 이자율을 조정하려는 거니까.

다만 "트위스트"라는 이름에서 짐작할 수 있듯이, 본원통화의 직접적 증가보다는 기존에 갖고있던 자산의 구성을 확 비틀어버린다는게 특징이다.

단기채권의 대량 매각, 장기채권의 대량 매입을 통해서 보유하고있는 자산 규모의 변화 없이도 단기채권 가격을 떨어뜨리는 동시에 장기채권 가격을 폭등시키는 게 가능하다.

이는 장기채권의 수익률을 폭락시킨다.

이를 통해 결과적으로 장기 금리를 하락시켜, 시중 유동성 공급을 늘리는 것이다. 

 

양적완화정책과의 차이점은?

양적 완화정책, 혹은 비전통적 통화정책이란 중앙은행이 매입하는 채권의 규모와 범위를 대폭 확대하는 것을 뜻한다.

원래 중앙은행은 위험도가 매우 낮은 단기 국채를 많이 보유하고, 이것의 매각과 매입을 통해 유동성 조절을 한다.

근데 금융위기처럼 대규모 유동성 공급이 아주아주 시급한 상황이고, 이미 명목금리가 충분히 낮아 금리 인하만으로는 실물경제 회복이 어려운 상황일 때

위험자산에 속하는 장기 채권, 더 나아가 사은행의 채권, 회사채 까지도 중앙은행이 매입을 해주는거다.

이를 통해 첫째로는 민간의 인플레이션 기대치를 높여 실질금리를 낮추고, 둘째로는 부실화된 금융기관에 직접적으로 자본금을 공급해준다. 

낮아진 실질금리는 투자를 자극하고, 자본금을 확보한 금융기관은 이걸로 시중에 대출을 해 줄 수 있게 되는것이다.

 

양적 완화정책이 장기국채 매입규모 대폭 확대를 통해 대차대조표를 확대, 본원통화 공급을 늘리는 데 비해 오퍼레이션 트위스트는 본원통화량은 변화시키지 않는다는게 가장 눈에 띄는 차이점이다.

 

 

마지막으로 오퍼레이션 트위스트에 관해 잘 정리된 칼럼을 소개한다.

MK NEWS

[정갑영의 풀어쓰는 경제학] 오퍼레이션 트위스트(Operation Twist) 효과 있을까 - 매일경제

[정갑영의 풀어쓰는 경제학] 오퍼레이션 트위스트(Operation Twist) 효과 있을까, 요약-미국 연방준비제도이사회(FRB)는 10월부터 ‘오퍼레이션 트위스트(OT·Operation Twist)’ 정책을 실시하고 있다. 제2차 양적완화(QE2)에 이어 나온 이 정책은 용어 자체가 매우 생소해 번역조차 어렵고 실제 효과에

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